最近后台扎堆收到粉丝提问：“AI液冷是风口，利欧股份（002131）既是泵业龙头又沾着AI营销，现在能入手吗？”说实话，我盯着这家公司研究了整整3个月欧皇证券，从2025年它靠理想汽车投资收益扭亏为盈，到液冷泵业务被市场疯狂炒作，越深挖越觉得这是家充满矛盾的公司——看似踩中了AI、新能源两大风口，实则净利润暴涨的背后全是虚火，财报里的细节更是藏着不少经不起推敲的泡沫。今天就用大白话拆透利欧股份：469%的净利润增长到底从哪来？液冷、AI营销业务的真实成色如何？所谓的“风口龙头”是不是一场骗局？（注：本文不构成投资建议，股票投资风险自负）
先看数据：469%净利润暴涨，全靠投资收益撑场面
2025年三季报一出，利欧股份直接刷屏——前三季度归母净利润12.3亿元，同比暴增469%，乍一看简直是业绩“大逆袭”。但把财报拆解开，这份亮眼的增长根本不是主营业务带来的，而是靠一笔投资收益“救场”。
财报显示，2025年前三季度，利欧股份的投资收益高达9.8亿元，占净利润的80%，而这笔收益几乎全部来自对理想汽车的股权减持。2023年到2025年，公司累计减持理想汽车股票套现超25亿元，仅2025年三季度就套现5.2亿元，直接把净利润抬上了天。如果剔除这笔投资收益，公司前三季度的扣非净利润仅2.5亿元，同比仅增长12%，和469%的净利润增速相比，简直是天壤之别。
再看核心的主营业务，利欧股份的业务分三大块：泵业制造、数字营销、新能源业务，这三块业务2025年前三季度的表现都难言亮眼：
1. 泵业制造：营收42.6亿元，同比增长8%，毛利率18%，较2024年下降2个百分点，受原材料价格波动和行业竞争加剧影响，盈利能力持续下滑；
2. 数字营销：营收85.3亿元，同比增长5%，毛利率仅6%，处于行业低位，而且受互联网广告市场增速放缓影响，业务增长几乎陷入停滞；
3. 新能源业务（含液冷）：营收12.8亿元，同比增长35%，看似增速不错，但占总营收的比例仅8%，对整体业绩的贡献微乎其微。
说白了，利欧股份469%的净利润增长，就是“靠炒股赚的钱掩盖了主业的疲软”，这种靠非经常性损益撑起来的业绩，根本不具备可持续性，一旦投资收益断档，净利润增速立马会打回原形。
拆解业务一：液冷泵业务——风口蹭得欢，实际没多少真货
市场炒作利欧股份的第一个噱头，是它的AI液冷泵业务。随着AI算力需求爆发，液冷散热成为数据中心的刚需，液冷泵作为核心部件，被视为“黄金赛道”，而利欧股份因为是传统泵业龙头，被贴上了“液冷泵龙头”的标签。
但实际情况是，利欧股份的液冷泵业务完全是“雷声大、雨点小”。首先，公司的液冷泵产品主要针对工业冷却领域，并非AI数据中心专用的高规格液冷泵——数据中心液冷泵需要满足“低噪音、高扬程、连续运行10万小时”的要求，而利欧股份的产品目前仅通过了部分中小数据中心的测试欧皇证券，尚未拿到大型云厂商的批量订单。
其次，从营收规模来看，2025年前三季度公司液冷相关业务营收仅2.1亿元，占新能源业务营收的16%，占总营收的比例更是不足1.3%。对比同行，大元泵业的液冷泵营收已超5亿元，汉钟精机的液冷真空设备营收超8亿元，利欧股份在液冷赛道的存在感几乎可以忽略不计。
更关键的是，液冷泵行业的技术壁垒并不高，国内有近百家企业布局，利欧股份既没有核心技术专利，也没有绑定头部客户，所谓的“液冷泵龙头”，不过是市场强行贴上的标签而已。2025年11月，公司在互动平台承认“液冷泵业务尚未形成大规模收入”，直接戳破了市场的炒作泡沫。
拆解业务二：AI营销业务——披着AI外衣的传统广告生意
市场炒作利欧股份的第二个噱头，是它的AI营销业务。公司宣称布局了AI大模型营销、智能创意生成等业务，是“AI营销领域的先行者”，但扒开来看，这不过是传统数字营销业务换了个“AI马甲”。
利欧股份的数字营销业务，本质上是帮企业做广告投放、内容制作，所谓的“AI营销”，只是用AI工具优化广告投放效率、生成简单的营销文案，并没有真正的技术壁垒。2025年前三季度，公司AI营销相关业务营收仅3.2亿元，占数字营销营收的3.7%，而且毛利率仅5%，比传统数字营销业务的毛利率还低。
从行业竞争来看，AI营销赛道早已是红海，百度、字节跳动、腾讯等互联网巨头凭借技术和流量优势，占据了90%以上的市场份额，利欧股份作为传统广告公司，根本没有竞争力。更尴尬的是，公司的数字营销业务还面临着客户流失的风险——2025年三季度，前五大客户的营收占比从2024年的35%降至28%，主要客户的广告投放预算大幅缩减，直接影响了业务增长。
说白了，利欧股份的AI营销业务，就是“用AI概念包装传统广告生意”，既没有核心技术，也没有市场份额，只是为了迎合市场热点而打造的“噱头业务”。
拆解业务三：泵业主业——增长乏力，陷入内卷泥潭
作为利欧股份的“老本行”，泵业制造业务是公司的基本盘，但这块业务早已陷入增长乏力、盈利下滑的泥潭。
从行业来看，泵业是典型的传统制造业，市场竞争异常激烈，国内有超3000家泵企，其中中小企业占比超95%，价格战成为常态。利欧股份虽然是行业龙头，但主要产品是民用泵和工业泵，技术含量低，附加值不高，毛利率常年在20%以下，2025年更是降至18%。
从业绩来看，2025年前三季度泵业营收仅增长8%，远低于行业12%的平均增速，而且订单结构持续恶化——低毛利的民用泵订单占比从2024年的60%升至65%，高毛利的工业泵订单占比则从40%降至35%。公司在财报中坦言，“泵业市场需求疲软，行业价格竞争加剧，导致盈利能力承压”。
为了摆脱困境，利欧股份尝试向新能源泵领域转型，布局了光伏水泵、新能源汽车冷却泵等产品，但进展缓慢。2025年前三季度，新能源泵营收仅10.7亿元，占泵业营收的25%，而且受新能源汽车行业价格战影响，毛利率仅15%，比传统泵业还低，转型效果大打折扣。
财报里的隐藏风险：现金流恶化，商誉雷随时可能爆
除了业绩虚增、业务噱头化，利欧股份的财报里还藏着两个致命风险，一旦爆发，股价可能面临大幅回调。
1. 经营现金流持续恶化
2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-3.2亿元，同比下降150%，这是近五年以来的首次负数。现金流恶化的原因主要有两个：一是数字营销业务的回款周期拉长，应收账款从2024年末的65亿元增至78亿元；二是泵业业务的存货积压，存货金额从32亿元增至38亿元，占流动资产的比例达25%。现金流是企业的“血液”，持续为负的经营现金流，意味着公司的主营业务已经出现了流动性危机。
2. 商誉减值风险高悬
2015年到2020年，利欧股份疯狂收购数字营销公司，累计形成商誉42亿元。虽然近年来公司陆续计提了18亿元的商誉减值，但截至2025年三季度，商誉余额仍有24亿元，占净资产的比例达30%。随着数字营销业务增长停滞、客户流失，这些商誉存在大幅减值的风险——如果2025年计提5亿元商誉减值，公司的净利润将直接缩水40%，业绩泡沫会瞬间破裂。
此外，公司还面临着高负债的压力，截至2025年三季度，资产负债率达62%，其中短期借款超40亿元，而货币资金仅28亿元，短期偿债压力巨大。
总结：别被暴涨的净利润骗了，这就是一场炒作泡沫
利欧股份469%的净利润增长，本质上是“靠投资收益造出来的数字游戏”，主营业务不仅没有改善，反而陷入了增长乏力、盈利下滑的困境。所谓的“液冷泵龙头”“AI营销先行者”，不过是公司为了迎合市场热点打造的噱头，实际业务既没有技术壁垒，也没有规模优势，完全经不起推敲。
更值得警惕的是，公司的财报里还藏着现金流恶化、商誉减值、高负债三大雷区，这些风险一旦爆发，股价可能会出现断崖式下跌。对于普通投资者来说，千万别被暴涨的净利润数据迷惑，这种靠非经常性损益撑起来的业绩，就像一戳就破的泡沫，最终只会让跟风买入的投资者被套牢。
最后再强调：本文涉及的公司数据均来自公开财报和行业研报，政策内容仅供参考欧皇证券，具体以当地官方发布为准；文中观点不构成任何投资建议，投资者需根据自身风险承受能力自主决策，谨慎投资。
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